#14 // KW33 // 18.8.2022 // Q2 Earnings 🤘🌀🖊

// Today's Menu 📜

• Bitcoin geht Mainstream 🤘
• Krypto-Mixer sind illegal 🌀
• Bitcoin macht Bilanzbuchhaltern das Leben schwer 🖊

// Starter 🍸

BlackRock

In der heutigen Episode unserer Lieblingsserie "Was ging letzte Woche bei Bitcoin?" hat sich wieder einmal BlackRock eingeschlichen. Nachdem letzte Woche bekannt wurde, dass BlackRock mit Hilfe von Coinbase seinen Kunden Zugang zu Bitcoin gewähren will (allerdings war letzte Woche noch nicht ganz klar, dass es wohl keine Möglichkeit von Self-Custody geben wird), wurde diese Woche angekündigt institutionellen Kunden Zugang zu Bitcoin in Form eines Private Trusts zu gewähren. Es ist davon auszugehen, dass das Modell dem des Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) recht ähnlich sein wird. Was bedeutet, dass Anteile verkauft werden, die erst nach einem Zeitraum von 6 - 12 Monaten verkauft werden können.

Der Satz, der für mich am Meisten heraussticht ist folgender:

BlackRock is encouraged that organizations such as RMI and Energy Web are developing programs to bring greater transparency to sustainable energy usage in bitcoin mining, and will follow progress around those initiatives.

BlackRock zieht den ganzen ESG-Predigern und Bitcoin-ist-umweltschädlich-Jüngern mit einem Satz den Narrativ-Teppich unter den Füßen weg und gibt Bitcoin damit sein (durchaus fragwürdiges aber schwergewichtiges) Siegel. Außerdem sollte nicht übersehen werden, dass beide angebotenen Produkte bisher Bitcoin-only sind.

Ist das der gleiche Larry Fink, der vor einem Jahr noch behauptete in Bitcoin keinen Wert zu sehen? Willkommen im Kaninchenbau, Larry 🐇🐇🐇

Tornado Cash

US Treasury bans Tornado Cash mixer for role in crypto money laundering

All US persons and entities are barred from interacting with the mixer.

The VergeCorin Faife

Außerhalb von Bitcoin, aber dennoch relevant ist die Nachricht, dass eine weitere Buchstabensuppen-Agency (OFAC), die dem Finanzministerium der USA unterstellt ist, den Ethereum Krypto-Mixer Tornado Cash auf seine schwarze Liste gesetzt hat.

Cyber-related Designation

U.S. Department of the Treasury

Krypto-Mixer sind Dienste, die versuchen die Identifizierbarkeit von Wallets oder Personen auf der Blockchain zu verhindern, indem verschiedene Geldmengen miteinander vermengt werden, sodass z.B. ein Coin nicht mehr genau einer Adresse zugeschrieben werden kann. Genau dieses Verschleiern von Identitäten sollen Cyber-Kriminelle, aber auch Gruppen aus sanktionierten Ländern, wie dem Iran oder Nordkorea genutzt haben, um Geld zu waschen. Tornado Cash wird vorgeworfen zu wenige Kontrollen eingeführt zu haben, um solche böswilligen Akteure von seinem Service auszuschließen. US Bürgern//innen droht strafrechtliche Verfolgung, sollten sie weiterhin den Service direkt nutzen oder nicht sicherstellen, dass sie nicht mit Kryptowährungen interagieren, die über den Mixer abgewickelt wurden (!).

Arrest of suspected developer of Tornado Cash

On Wednesday 10 August, the FIOD arrested a 29-year-old man in Amsterdam. He is suspected of involvement in concealing criminal financial flows and facilitating money laundering through the mixing of cryptocurrencies through the decentralised Ethereum mixing service Tornado Cash. Multiple arrests ar…

FIODWietske Visser

So wurde letzte Woche einer der Entwickler in Amsterdam verhaftet und GitHub Zugänge weiterer Entwickler und verbundener Personen wurden zeitweilig gesperrt. Da es sich um einen Ethereum Mixer handelt, sind automatisch auch alle auf Ethereum laufenden Token betroffen, und so hat Circle bereits angekündigt USDC Tokens einzufrieren, die mit den betroffenen Adressen in Verbindung stehen. Auch der Infrastrukturservice Infura, das Apps ermöglicht, sich mit der Ethereum-Blockchain zu verbinden, hat Verbindungen zu Tornado Cash blockiert. Infura ist unter anderem Anbieter für MetaMask, die meistgenutzte Wallet in Ethereum.

Roman Semenov 🌪️ 🇺🇦 (@semenov_roman_)

My @GitHub account was just suspended 🤷 Is writing an open source code illegal now?

Nitter

In einem unvorhergesehen Twist, haben Nutzer//innen begonnen kleinere Summen ETH, die über den Mixer liefen, an bekannte Wallets größerer Einrichtungen und prominenter Personen zu senden. Darunter Persönlichkeiten des öffentlichen Lebens wie Coinbase CEO Brian Armstrong, TRON Gründer Justin Sun, Jimmy Fallon und Shaquille O’Neal.

Ein oft angesprochenes Problem wird hier deutlich zu Tage gefördert. Denn das Verbieten von Software ist ein Verbot von Redefreiheit. Deshalb handelt es sich bei Bitcoin auch nicht um Geld, sondern um Schrift, Sprache oder Rede.

Die Frage bleibt, ob das US Finanzministerium einen Präzedenzfall eröffnet hat, da ähnliche Dienste, wie z.B. CoinJoin oder Whirlpool, auch bei Bitcoin bestehen.

Kurven und Zahlen

Der Preis hat diese Woche die Höchstmarke dieses Zyklus (rote Linie in der unteren Grafik) erreicht. Was man auch gut beobachten kann ist dass das Handelsvolumen im August im Vergleich zu Juni und Juli wieder deutlich zugenommen hat.

200 WMA Heatmap Update

Der Preis nähert sich leicht dem MA von oben. Der Durchschnitt wird sich Woche um Woche nach oben bewegen, desto näher wir den beiden großen Bull Runs kommen. Der Preis wird mehr Aufwärtsdruck brauchen, um auf Dauer nicht wieder unter den MA zu rutschen.

Realized Price

Spot liegt deutlich über dem Realisierten. Investoren sind im Durchschnitt im Plus. Insgesamt scheint wieder mehr Aktivität im Markt zu herrschen (siehe Preis oben).

Hashpreis / Difficulty

Die Hashrate ist wieder leicht gefallen, der leicht gefallene Bitcoin Preis übt sich zusammen auch negativ auf den Hashpreis aus. Eine fallende Hashrate zeugt von abgeschaltetem Equipment - vielleicht aufgrund von steigenden Energiekosten? Es wird erwartet, dass die Difficulty auch in der nächsten Epoche wieder etwas steigen wird.

Hash Ribbon

72 Tage im Zyklus und die Kapitulation der Miner ist noch nicht beendet. Die erwartete steigende Difficulty ist jedoch ein positives Zeichen, denn zwei aufeinanderfolgende Epochen zunehmender Difficulty sind ein guter Hinweis darauf, dass die Kapitulation ihrem Ende nahe ist.

Stock-to-Flow

// Meat 🥩

Es ist Q2 Earnings Season und auch wenn ich nicht den Anspruch habe im Full-Equity-Research-Mode Berichte zu analysieren, dachte ich dennoch, dass es interessant sein könnte, ein paar der Berichte von Bitcoin(-nahen) Unternehmen etwas näher zu betrachten. Der CEO von Bitcoin hat beschlossen keine Quartalszahlen zu veröffentlichen, weshalb wir uns mit Proxies begnügen müssen, also Firmen, die entweder a) direkt im Bitcoin Sektor tätig sind (Mining, Exchanges & Financial Services), b) Peripherie herstellen (Chips & Equipment), oder mit c) Bitcoin verbandelt sind (Bitcoin in der Bilanz halten & Zahlungsdienste).

Bitcoin Sektor Firmen

Beginnen wir also mit den Firmen, die direkt im Bitcoin Sektor tätig sind. Hier habe ich MARA, COIN und Galaxy ausgewählt.

Marathon Digital (MARA)

Marathon Mining meldet für das 2. Quartal einen Umsatz von 24,9 M USD, also ein Rückgang von 26,8 M USD (~52%) gegenüber dem 1. Quartal. Dieser Rückgang der Einnahmen durch Mining führt zu einem Nettoverlust von fast 192 M USD (-1,75 USD je Aktie/EPS). Ein Großteil des Gewinnrückgangs ist auf den Preisverfall bei Bitcoin zurückzuführen und wurde teilweise durch den Verkauf von Equipment ausgeglichen. Darüber hinaus hat MARA im 2. Quartal 707 BTC geminet, also ein Rückgang von 552 BTC (~44%) gegenüber dem 1. Quartal. Ein Großteil davon ist auf die Zunahme der Difficulty im zweiten Quartal zurückzuführen.

Coinbase (COIN)

Coinbase Exchange meldet für das 2. Quartal einen Umsatz von 147,4 M USD, also ein Rückgang von weiteren 4,5 M USD (~3%) gegenüber dem 1. Quartal. Dies führt im 2. Quartal zu einem Nettoverlust von über 1 Milliarden USD. Dies kann unter anderem auf den Verlust von 200.000 Benutzern und damit einem Rückgang im Handelsvolumen um 92 M USD (~30%) und einem Rückgang im Gesamtvermögens auf der Plattform um 160 M USD (~63%) zurückgeführt werden. In Bezug auf Vermögenswerte kann man einen Anstieg von gehaltenen bitcoins auf der Coinbase-Plattform erkennen. Nutzer haben zusätzlich Bitcoin im Wert von ca. 2 M USD (~5%) hinzugefügt. Das lässt darauf schließen, dass Nutzer auf der Coinbase-Plattform den niedrigen Bitcoin Preis ausgenutzt haben, um den Dip zu kaufen.

Galaxy Digital Holdings (BRPHF)

Galaxy, ein Finanzdienstleister (aka Fund) für Digital Assets, meldet für das 2. Quartal einen Verlust von 554,7 M USD. Der Verlust sei auf sinkende Preise bei Digital Assets zurückzuführen, allerdings konnten die Geschäftsbereiche Mining und Investmentbanking einen kleinen Gewinn von 1,1 M USD verzeichneten. Das Unternehmen sagte, dass es immer noch Kunden gewinnt und zum 31. Juli verwaltete Galaxy ein Vermögen (AUM) von etwa 2,1 Milliarden USD, ein Anstieg von ~23,5% gegenüber dem Ende des Quartals entspricht.

Fazit: Der Bärenmarkt wirkt sich direkt auf krypto-bezogene Unternehmen aus. Der sinkende Preis bedeutet direkten Umsatzverlust bei Minern und Finanzdienstleistern und indirekten Umsatzverlust bei Börsen, da Nutzer Interesse verlieren und somit ihre Konten löschen, oder insgesamt weniger handeln, was im Umkehrschluss weniger Einnahmen durch Gebühren bedeutet.

Firmen in Bitcoins direkter Peripherie

Als nächstes wollen wir uns Firmen anschauen, die Produkte anbieten, die im Bitcoin Sektor genutzt werden, anstatt selber tätig zu werden (wobei CORZ hier einen hybriden Ansatz verfolgt).

Nvidia (NVDA)

Nvidia, einer der größten Hersteller von Computerchips, meldet für das 2. Quartal einen Umsatz von 6,51 Milliarden USD, ein Zugewinn von 846 M USD (~15%) zum 1. Quartal. Einnahmen aus Chips für den Gebrauch in Mining Equipment blieben hinter den Erwartungen zurück, NVDA meldet 266 M USD an Verkäufen von sogenannten CMPs, mehr als 33% weniger als erwartet. CFO Colette Kress kündigte an in Zukunft nur einen minimalen Beitrag aus seinen CMP-Verkäufen zum Gesamtumsatz zu erwarten. Unter anderem der anstehende Merge von Ethereum von Proof of Work (PoW) zu Piece of 💩 (PoS) könnte die Nutzung von Chips für das Ethereum-Mining verringern.

Crypto winter continues to shave billions from the stock market: Morning Brief

What to watch in markets on Tuesday, August 9, 2022.

Yahoo FinanceMyles Udland

Core Scientific (CORZ)

Core Scientific ein Mining Unternehmen, das aber auch Equipment und Hosting anbietet, meldet für das 2. Quartal einen Gesamtumsatz (bestehend aus Mining, Hosting und Geräteverkäufen) von 164 M USD, also ein Rückgang von 28,5 M USD (~15%) gegenüber dem 1. Quartal. Dieser Rückgang der Einnahmen ist hauptsächlich auf das Mining zurückzuführen und führt zu einem Nettoverlust von 861,7 M USD (0,18 USD je Aktie/EPS). Das Hosting-Geschäft erzielte insgesamt 38,9 M USD (eine Steigerung um ~17%), die Geräteverkäufe stiegen nur leicht auf 30,5 M USD (eine Steigerung um ~16) im Vergleich zum Wachstum der Quartale zuvor, da viele der Hosting-Kunden ihre Miner direkt bei den Herstellern erwerben. Darüber hinaus hat CORZ im 2. Quartal 3.365 BTC geminet, also ein Zuwachs von 163 BTC (~5%) gegenüber dem 1. Quartal.

Firmen in Bitcoins Dunstkreis

Zu guter Letzt noch zwei Firmen, die eigentlich nicht direkte Anbieter von Bitcoin Diensten funktionieren, jedoch durch ihre aktive Rolle und durch ihre mehr als prominenten Bitcoin-Evangelisten-CEOs gewissermaßen in den Bitcoin Kosmos gerechnet werden dürfen.

Mircrostrategy (MSTR)

MicroStrategy ist ein Softwarehersteller ohne direkten Bezug zu Bitcoin. CEO Michael Saylor hat im August 2020 beschlossen, dass Rücklagen des Unternehmens in Bitcoin investiert werden sollen. Seitdem ist Michael Saylor ein großer Bitcoin Prediger. MSTR halten ~129,699 bitcoins zu einem Durchschnittspreis von 30.664 USD pro bitcoin.

MSTR meldet für das 2. Quartal einen Umsatz von 122 M USD, also ein leichter Anstieg von 3 M USD (~3%) gegenüber dem 1. Quartal. Wichtig ist zu wissen, dass die US GAAP Rechnungslegungsvorschriften verlangen, dass eine Wertminderung auf nicht realisierte Verluste bei Krypto-Wertanlagen gebucht wird, wenn der beizulegende Zeitwert unter den Buchwert fällt 🤓. Da der Bitcoin Preis im letzten Quartal weiter gefallen ist haben MSTR 918 M USD für diese sogenannte impairment charge gebucht, was die insgesamten Ausgaben auf 1,025 Milliarden USD gehoben hat. Zum Ende des Quartals bewerteten MSTR den Zeitwert ihrer Bitcoin-Bestände mit 1,988 Milliarde M USD, im Vergleich zu 2,896 Milliarde USD am Ende des 1. Quartals.

Insbesondere ist die gezeigte Folie aus dem Investorendeck interessant. Sie zeigt, dass MSTR seit seiner Adaption von Bitcoin den Markt auf vielen Ebenen ausgespielt hat, sogar Bitcoin selbst. Außerdem interessant ist die Ankündigung, dass Michael Saylor als CEO zurücktreten wird und ab sofort "nur noch" Executive Chairman ist. Dies erlaubt ihm sich in erster Linie auf die Bitcoin-Strategie des Unternehmens konzentrieren zu können.

Block [ehemals Square] (SQ)

Block ist ein Finanz- und Zahlungs Dienstleistungsunternehmen unter der Leitung des früheren Twitter CEOs Jack Dorsey. Die beiden Hauptprodukte sind die Square POS-Terminals und die Cash App, eine P2P Zahlungsapp, die Bitcoin unterstützt, zusätzlich wird der Fokus seit der Umbenennung in Block mehr auf Bitcoin/Blockchain verwandte Produkte gelegt. das Für das 2. Quartal berichtet Block einen Gesamtumsatz von 1,47 Milliarden USD, also ein Zuwachs 240 M USD (~20%) gegenüber dem 1. Quartal und führt zu einem Nettogewinn von 0,18 USD je Aktie/EPS. Im Vergleich zum Vorquartal fiel der Gewinn aus Bitcoin von 43 M USD auf 41 M USD, da der Bitcoin Preis in den drei Monaten gefallen ist, was zu einem Rückgang seines Krypto-Geschäfts, ausgelöst durch einen Rückgang der Verbrauchernachfrage, geführt hat. Block hat (wie auch MSTR) 36 M USD impairment charge gebucht. Zum Ende des Quartals bewertete Block den Zeitwert seiner Bitcoin-Bestände mit 160 M USD, im Vergleich zu 366 M USD am Ende des 1. Quartals.

// Wrap 🌯

Festzuhalten bleibt, dass der gesamte Equities Markt (und alles andere auch) YTD nicht gut dasteht. Interessant ist die hohe Korrelation von Aktienkursen und Bitcoin trotzdem. Wie auf der Grafik zu sehen, ist die synchronisierte Bewegung von NASDAQ/Tech Werten und Bitcoin fast schon unheimlich. Nicht verwunderlich sind die direkten Auswirkungen von Bitcoin auf Firmen, die direkt oder indirekt mit, für und an Bitcoin arbeiten, aber allemale interessant sind die Einflüsse, die es auf große Unternehmen haben kann. Sind Quartalszahlen im Bitcoin Bereich eine gute Idee und tragen zum generellen Bild bei? Wer bis hier gelesen hat, ohne einzuschlafen kann mir gerne Feedback geben 🙏

// Candy 🍭

Hier mal ganz interessante Daten. Laut dieser Veröffentlichung halten ca. 6% der Deutschen "Kryptowährungen". Dabei sollte niemanden überraschen, dass der Großteil aus der Alterskohorte der 25-44 Jährigen besteht (70%), doch schön ist zu sehen, dass sich der Wert seit 2021 mehr als verdoppelt hat und dass Bitcoin mit fast 70% in allen Portfolios der Befragten vertreten ist (warum auch immer Cripple auf Platz 3 rangiert 🤯). Am interessantesten für mich dabei ist aber, dass Deutschland mit seinen nichtmal 6% deutlich hinter anderen Ländern zurückfällt, was den Besitz von "Kryptowährungen" angeht; hingegen schätzungsweise unter den Top 3 Ländern mit aktiven Bitcoin Full Nodes (Knotenpunkten) rangiert.

Und wo wir schon beim Thema Länder sind, ein weiterer interessanter Gedanke. Was wäre wenn Bitcoin ein Land wäre?

Twitter Account der Woche:

Und wie viele Sats habt ihr letzte Woche gestackt? Na dann mal ran an die Buletten!

In diesem Sinne, 2... 1... Risiko!‌

Sven