#61 // Block 818410 // 25.11.2023 // ETF, SEC, COIN, BLK, BINANCE pt.3 (Larry, Gary & Barry) 👴👨🦲👨🦰
Binance ist fürs erste ruhig gestellt. Grayscale haben den Gerichtsprozess gewonnen. BlackRocks Bitcoin ETF ist eine Frage von wann und nicht ob. Der dritte Teil einer Serie von Artikeln zu dem Thema und meine ganz eigene Interpretation der Geschehnisse.
// TL;DR
- Gary taktiert ♟️
- Barry muss weg 🧑⚖️
- CZ ist weg 💸
- Larry gewinnt 🫰
Es ist eine Weile her, seit meinem letzten Beitrag, doch wollte ich den dritten Teil dieser Serie nicht unvollendet lassen. Angesichts einiger jüngster Entwicklungen, die meine bisherige Theorie stützen, möchte ich in diesem Beitrag meine Gedanken zu einem Abschluss bringen. Im Gegensatz zu früheren Artikeln ist dieser etwas spekulativer, jedoch keinesfalls weniger auf Fakten basierend.
Dies ist der dritte Teil meiner Artikelreihe zum Thema Bitcoin ETF, SEC, BlackRock und Konsorten, Coinbase und Binance.
Im ersten Teil ging es hauptsächlich um BlackRock und einer Handvoll anderer Vermögensverwalter, Finanzinstitute und Banken, die den Wert von Bitcoin dem System, bzw. die potenzielle Wertsteigerung von bitcoin dem digitalen Geld und Wertspeicher, erkannt haben und nun für sich nutzen wollen, indem sie Bitcoin-Spot-ETFs auf den Markt bringen wollen.
Sven Steiger
TL;DR: ETFs sind börsengehandelte Fonds, die einen bestimmten Index, Sektor, Rohstoff oder andere Vermögenswerte nachbilden. Sie können wie normale Aktien an der Börse gehandelt werden. ETFs sind kostengünstig und erlauben den Zugang zu Vermögenswerten, die normalerweise für bestimmte Anleger schwer zugänglich sind. Sie können über den gleichen Broker oder Service wie andere Wertpapiere gehandelt werden, was Vertrauen und Bequemlichkeit für Anleger schafft.
Nachdem BlackRocks Antrag auf einen Bitcoin-Spot-ETF öffentlich wurde, haben auch andere Finanzdienstleister ähnliche Anträge eingereicht. Fidelity, Invesco, Valkyrie, WisdomTree und ARK gehören zu den Unternehmen, die ebenfalls Anträge gestellt haben und sich bei der Formulierung teilweise von BlackRock inspirieren ließen. Die SEC hatte zuvor alle Anträge für Bitcoin-Spot-ETFs abgelehnt, obwohl sie andere bitcoinbezogene Produkte, darunter gehebelte (BITX) und ungehebelte Bitcoin-Futures-Kontrakte (BITO), zugelassen hat.
Die von BlackRock vorgeschlagene Struktur für ihren Bitcoin-ETF ähnelt dem Grantor-Trust-Modell und orientiert sich an Gold-Investment-Trusts. Der Bitcoin-Spot-ETF-Markt wird als "Winner-takes-all-Markt" angesehen, was bedeutet, dass der erste von der SEC genehmigte Anbieter den Markt dominieren wird. ➡️Dieser Punkt ist wichtig für die später vorgestellte These.
Im zweiten Teil der Serie habe ich zwei weitere Namen ins Spiel gebracht: Coinbase und Binance und deren von der SEC vorgebrachten Klagen.
Sven Steiger
TL;DR: Kurz vor BlackRocks Einreichung ihres Antrags für einen Bitcoin-Spot-ETF hat die SEC gegen Binance und Coinbase rechtliche Schritte eingeleitet. Binance ist die weltweit größte Kryptowährungsbörse und bietet neben dem Handel mit digitalen Assets auch gehebelte Produkte, eigene Coins und Tokens sowie andere Dienstleistungen an.
Die SEC erhebt spezifische Anschuldigungen gegen Binance, darunter Irreführung und Täuschung von Kunden, Betrieb unregistrierter Börsen, Clearingstellen und Broker-Dealer-Aktivitäten sowie Verbindungen zu Binance.us, einer in den USA registrierten Schwesterbörse. Die SEC wirft Changpeng Zhao (CZ), dem CEO von Binance, vor, Investoren über Risikokontrollen und Handelsvolumina in die Irre geführt und verschwiegen zu haben, wer tatsächlich die Plattform betreibt.
Die Anklage hat auch aufgedeckt, dass es bei Geldflüssen bei Binance Hinweise auf mangelnde interne Kontrollen gibt, die normalerweise sicherstellen sollen, dass Kundengelder von Unternehmenseinnahmen getrennt sind. Dieses Fehlen von internen Kontrollen kann Kunden gefährden, da die Trennung von Anleger- und Geschäftsgeldern nicht gewährleistet ist.
Nur einen Tag nach der Ankündigung ihrer Anklage gegen Binance wurde bekannt, dass auch rechtliche Schritte gegen Coinbase, der größten in den USA registrierten Kryptowährungsbörse, eingeleitet wurden. Im Gegensatz zur Anklage gegen Binance, konzentriert sich die SEC bei der Anklage gegen Coinbase auf den Handel mit unregistrierten Wertpapieren und damit verbundene Dienstleistungen.
Es gibt unterschiedliche Ansichten darüber, wie Coinbase und die SEC mit dieser Situation umgehen. Einige behaupten, dass Coinbase aktiv nach einer Lösung sucht, um sich mit der SEC auf einen rechtlichen Rahmen zu einigen, während andere sagen, dass die SEC unbeugsam ist. Es wird vermutet, dass die SEC Coinbase frühzeitig darüber informiert hat, welche Regeln und Leitplanken sie für den Markt etablieren möchten.
JUST IN - The SEC officially acknowledges Fidelity, WidsomTree, VanEck, and Invesco's spot #Bitcoin ETF applications 👀 pic.twitter.com/KsvLZ7X9lN
— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) July 14, 2023
Es scheint, dass die SEC den Markt schützen möchte, indem sie gegen betrügerische Unternehmen wie Binance vorgeht, die gängige Gesetze und Regeln umgehen. Gleichzeitig versucht sie bei Unternehmen wie Coinbase, die sich nicht an die geltenden Vorschriften halten, harte Strafen als Mittel zur Durchsetzung der Regulierung einzusetzen. Das scheint nur logisch, wenn man bedenkt, dass BlackRock und die anderen Antragsteller wie WisdomTree, VanEck, Invesco und ARK sich mit Coinbase auf Bedingungen für den Abschluss eines Informations-Austausch-Abkommens (ISA) geeinigt und die Anträge mit den neuen Bedingungen erneut eingereicht haben.
Dies deutet darauf hin, dass die SEC grundsätzlich positiv gegenüber einem Bitcoin-Spot-ETF eingestellt ist, sofern bestimmte Bedingungen erfüllt sind. Diese Bedingungen könnten beinhalten, dass Coinbase als Informationspartner fungiert und dass Coinbase als in den USA börsennotiertes Unternehmen agiert, das sich auf den Spot-Handel mit Bitcoin konzentriert, während andere Dienstleistungen wie Clearingstellen und Broker-Dealer-Aktivitäten vermieden werden sollen.
Gut feeling: SEC wants Binance gone before #Bitcoin ETF approval.
— Stack Hodler (@stackhodler) August 15, 2023
Es scheint, dass die SEC eine umfassendere Strategie verfolgt, die darauf abzielt, den Markt zu regulieren, ausländische Unternehmen zu verdrängen und den Handel für Unternehmen wie BlackRock zu erleichtern.
Mitte letzten Jahres habe ich in einem Artikel schon Grayscales andauernden Versuch, ihren Closed-End-Fund in einen Bitcoin-Spot-ETF zu verwandeln, beschrieben.
Sven Steiger
Die SEC hatte bereits im Dezember 2021 und im Februar 2022 die Entscheidung über den Antrag auf einen Bitcoin-ETF verschoben, um ihn "sorgfältig zu prüfen". Dann hat die SEC Mitte Juli 2023 bekanntgegeben, dass einem Antrag auf Umwandlung wieder nicht stattgegeben wird. Grayscale kündigten sofort an, die SEC wegen Willkür und Verstoß gegen das Wertpapierbörsengesetz von 1934 zu verklagen.
Diese Klage wurde dann vor dem Bundesberufungsgericht verhandelt und entschieden.
Das Bundesberufungsgericht in D.C. entschied im Oktober, dass das Ablehnen von Anträgen auf eine Umwandlung in einen ETF seitens Grayscale ungerecht, nicht rechtens und willkürlich sei, da die Aufsichtsbehörde nicht erklären konnte, warum sie zuvor ähnliche Produkte zugelassen hat.
Allerdings bedeutet dies nicht, dass Barry Silbert (CEO von DCG) automatisch den Grayscale Trust in einen ETF umwandeln kann. Der Antrag wandert damit nur zurück auf Garys (Vorsitzender der SEC) Schreibtisch. Und das bedeutet, dass die SEC wieder die Möglichkeit bekommt, einer Umwandlung aufgrund anderer Begründungen nicht stattzugeben. Dazu gleich mehr ⬇️.
Außerdem ist fraglich, ob Barry tatsächlich wirklich eine Umwandlung herbeisehnt, denn momentan befinden sich Grayscale in einer sehr angenehmen Lage, die ihnen erlaubt 2% vom NAV (Net Asset Value) an Gebühren zu verlangen. Was bei einem Vermögen von 624.947 Bitcoin einen jährlichen Umsatz von 12.500 Bitcoin, bzw. 475 Million US Dollar bedeutet - für nichts tun.
Es gibt schon Kampagnen, die für eine Auflösung des Trusts kämpfen. Wer sich über die Umtriebigkeiten bei DCG / Genesis / Grayscale (Barry) ein besseres Bild machen möchte, sollte unbedingt den folgenden Thread lesen:
1/ There was a much more important fraud than SBF's embezzlement that took place in 2022. It was a fraud (allegedly) perpetrated by one of the oldest companies in the space, @DCGco and its CEO, @BarrySilbert.
— Vijay Boyapati (@real_vijay) November 6, 2023
Time for a thread 👇
Was seitdem geschah
Seit dem letzten Artikel ist gleichzeitig viel und wenig geschehen. Verinnerlichen wir uns meine These - dass die SEC a) den Markt regulieren will, bevor sie ein BlackRock-Produkt genehmigt, b) ausländische (und damit nicht leicht regulierbare) Unternehmen aus dem Markt drängen will, um damit Unternehmen wie BlackRock den Handel zu vereinfachen und c) andere Interessengruppen an der Entscheidung der SEC beteiligt zu sein scheinen - dann ist genau das passiert, was man erwartet hätte.
Die SEC hat ihre Entscheidung zur Genehmigung der ETF-Anträge wiederholte Male verschoben, momentan sieht es so aus, als würde eine Entscheidung im Januar 2024 fällig.
Landon Manning
Die SEC fällt weiter unliebsame Bäume. Bittrex, eine in den USA ansässige Börse, haben angekündigt, ihre Pforten zu schließen.
Kraken wurde von der SEC verklagt - ähnliches Modell wie auch zuvor bei Binance und Coinbase angewandt (sprich: alles okay und tutti, solange ihr die Shitcoinerei an den Nagel hängt).
EZ
Dabei wurden in der Klageschrift die bereits identifizierten Digitalen Assets, die die SEC als unregistrierte Wertpapiere betrachtet, 1 zu 1 wieder aufgeführt.
Doch die größte Überraschung war die diese Woche veröffentlichte Meldung, dass Binance sich in einem Vergleich mit dem US Department of Justice (DOJ) auf eine Zahlung von über 4 Milliarden US Dollar und den Rücktritt CZs (Changpeng Zhao) als CEO von Binance geeinigt habe.
EZ
Es ist recht eindeutig, dass es dem Justizministerium (DOJ) hier nicht um den Schutz der Verbraucher geht. Es muss allerdings der Anschein gewahrt werden, dass nicht in Eigeninteresse (dem von BlackRock, hust) gehandelt wird, sondern dass der Eindruck erweckt wird, dass sie tatsächlich etwas Gutes tun, indem sie sich um einen "bad actor" kümmern" - das wird sehr deutlich, wenn man betrachtet, dass sich das Narrativ im Vergleich hauptsächlich auf AML (Anti-Money-Laundering) und Terrorismusfinanzierung konzentriert.
Wie schon aus meiner These ersichtlich, geht auch aus bisherigen Kommentaren der SEC klar hervor, dass die größte Sorge derzeit ausländische Börsen sind, die den Bitcoin-Preis manipulieren können. Binance ist die größte Börse der Welt und hat bis heute erfolgreich außerhalb des Einflussbereichs der US-Regierung operiert. Mit dieser Vereinbarung ist das Problem der Offshore-Kursmanipulation zunächst und zum größten Teil gelöst.
Das BlackRock-SEC-Reptilienmenschen-Playbook ist im vollen Gange. Ausländische Konkurrenz weitestgehend unter Kontrolle ✅
Die SEC scheint außerdem im engen Kontakt mit den ETF-Antragstellern zu stehen. Insbesondere ein Verweis auf eine Änderung der Anträge in Bezug auf "cash" vs. "in-kind creation" hat diese Woche für Diskussionen gesorgt.
Hearing chatter SEC’s Trading & Markets engaged w/ exchanges this week on spot bitcoin ETF 19b-4s, is advising them they'd like the ETFs to do cash creates (vs in-kind), and has asked them to get in amendments in next couple wks. This isn't unexpected but good sign nonetheless.
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) November 17, 2023
Viele börsengehandelte Fonds verlangen von den zugelassenen Teilnehmern, dass sie Anteile in Form von Sachleistungen (in-kind) schaffen , d. h. dass sie ETF-Anteile gegen einen Wertpapierkorb und nicht gegen Bargeld (cash) eintauschen. Die SEC hat jedoch auf eine Formulierung in den Anträgen gedrängt, die genau dise cash-creations zulassen.
Während sich viele auf die minutiöse Gestalt der Inhalte stürzen und eine Genehmigung hineininterpretieren, zieht die SEC hier meiner Meinung nach eine Linie, um eine Unterscheidung zwischen Grayscales GBTC und BlackRock et al. zu schaffen.
Wenn man an ein Playbook glaubt, ist der Grayscale Trust den Teilnehmern ein offensichtlicher Dorn im Auge, weshalb eine Umwandlung zunächst verhindert werden will.
Jetzt muss nur noch Coinbase mitspielen. Aber wenn Binance einen Vergleich erzielen kann, warum nicht auch $COIN? Vielleicht einigt sich die SEC mit Coinbase im Gegenzug für "saftige Geldstrafen" und die Entfernung aller Shitcoins von der Plattform. Im Gegenzug erhält Coinbase den Börsenstatus und wird für die Überwachungsvereinbarung mit BlackRock und den anderen Antragstellern freigeschaltet. Auf einen Schlag würde die SEC die Shitcoins von der einzigen börsennotierten US-Börse entfernen und ein legales (nach ihren Vorstellungen und selbst artikulierten Prinzipien) Fundament für BlackRocks ETF schaffen.
Außerdem würde es mich nicht wundern, wenn Coinbase als weißer Ritter auftritt und ganz barmherzig das US-Business von Binance übernimmt. Natürlich nur, um einem Mitstreiter in schwierigen Zeiten beizustehen. Ich packe es auf jeden Fall auf meine Bingo-Karte für den Zeitraum zwischen jetzt und einer Genehmigung der ETF-Anträge.
Durch die Einigung mit CZ und die Geldstrafe von 4,3 Milliarden US Dollar erleichtert die US-Regierung den Transfer von Bitcoin aus schwachen in starke Hände (Binance ➡️ Coinbase). Binance werden Bitcoin verkaufen müssen, um die Geldstrafe zu bezahlen, während gleichzeitig die Spot-ETFs das Angebot mit amerikanischem Kapital auffüllen können. Schöne Ausführung. Tolles Playbook 👏
Ich bin mir bewusst, dass die oben genannten Ereignisse und Auslegungen der Geschehnisse sehr verschwurbelt daherkommen, jedoch möchte ich meinen virtuellen Alu-Hut vor dem Architekten dieses wirklichen langen Long-Games ziehen.
In der Zwischenzeit arbeiten gewissenhafte Journalisten namhafter Veröffentlichungen (BlackRock PR-Department, hust) daran, die öffentliche Wahrnehmung von Bitcoin zum Positiven zu wenden.
Wurde in den letzten Jahren Bitcoin als riskante Anlage, Klimakiller, Ozean-Kocher, oder schlimmer bezeichnet, wird es jetzt als ein möglicher Bestandteil einer nachhaltigen und zukunftsorientierten Anlagestrategie dargestellt.
Mickey Koss
Wir (du schlaue/r Leser//in und ich) wissen schon lange, dass die Bitcoin-Branche heute die weltweit am nachhaltigsten betriebene Branche ist und das Bitcoin-Mining als einzige Industrie in dem Bereich kohlenstoffnegativ werden kann. Es ist also offensichtlich, dass Bitcoin ein wichtiger Bestandteil einer nachhaltigen und zukunftsorientierten Anlagestrategie sein kann, aber genau dieses Narrativ wurde jahrelang absichtlich verdrängt (➡️ siehe XRP-gesponsorte Greenpeace Aktion anfang des Jahres).
Wir sehen also, dass es nicht nur um eine einfache Genehmigung der Anträge geht, sondern viele Mosaikteilchen gelegt werden, bevor es dazu kommen kann. Viele Zeichen deuten darauf hin, dass viele verschiedene Parteien daran arbeiten, ein Umfeld zu schaffen, dass es bestimmten Gruppen ermöglicht, einen ETF möglichst risikofrei und konkurrenzlos zu platzieren. Dabei werden unliebsame Mitspieler vom Platz gewiesen und anderen Mitspielern werden die Spielregeln nochmal ganz bewusst in Erinnerung gerufen, während gleichzeitig ein Narrativ geschaffen wird, das einen Bitcoin-ETF in glänzendem Licht darstellt.
Es ist nahezu gewiss, dass es nicht die Frage ist, ob einem Antrag zugestimmt wird, sondern vielmehr, wann dies geschehen wird. Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass allen Anträgen zeitgleich stattgegeben wird. Dennoch lässt sich erkennen, dass die SEC strategisch Zeit gewinnt, um Binance und andere unerwünschte Akteure vollständig aus dem Spiel zu nehmen und Coinbase in der Zwischenzeit zu dem vorbildlichen Mustersohn zu formen, den sie immer haben wollte.
Da der Markt für Spot-ETFs als "Winner-takes-all" gilt, wird darauf geachtet, dass nicht irgendein Antragsteller das Rennen gewinnt, sondern ein bestimmter - Larry. Hierfür ist es notwendig, Barry vom Spielfeld zu verdrängen, da er einen erheblichen Vorsprung hat, woran Gary offensichtlich arbeitet. Falls sich meine Vermutungen bewahrheiten, werden wir in naher Zukunft einen Bitcoin-Spot-ETF sehen, der von BlackRock dominiert wird. Grayscale und Binance werden keine Rolle im Spiel spielen, während Coinbase als reguliertes, vorbildliches US-Unternehmen davon profitieren wird.
🫳🎤
// Candy
In diesem Sinne, 2... 1... Risiko!
Sven